燃料电池行业深度报告：加氢网络是普及氢能应用的基础

机构：光大证券

◆加氢站及网络的建设是普及氢能锂离子电池厂家应用的基础：制约氢燃料电池真正走向实用、走向市场、走向大众生活的障碍是经济规模的制氢、加氢技术及其社会普遍度、技术上(电堆和整车技术)的可靠性等。其中加氢网络是基础设施，是普及氢能应用的基础。

◆短距离运输长管拖车气态氢气运输最经济，300公里以上液氢槽车运锂离子电池输更经济：氢气运输的方式包括气态氢气输送、液态氢气输送和固态氢气输送。前两者钜大锂电将氢气加压或液化后再利用交通工具运输，这是目前加氢站比较常用的方式，固态氢气输锂离子电池送通过金属氢化物进行运输。假如考虑氢气液化装置的投入、液化能耗等等因素，气态氢气的运输最经济，长管拖车气态氢气运输成本最低可以达到50公里2.3元/kg，折合为46元/(吨公里)，当运输距离超过300公里，液氢槽车运输变得更经济。

◆国内加氢站核心设备基本依赖进口，加氢机有望最先国产化：加氢站与现有较为成熟的压缩天然气(CNG)加气站相似，重要设备包括卸气柱(站外制氢加氢站)、压缩机、储氢罐、加氢机、管道、控制系统、氮气吹扫装置、放散装置以及安全监控装置等等，无论是站外制氢加氢站还是站内制氢加氢站其核心设备都是压缩机、储氢罐和加氢机，它们分别占到加氢站建设成本的30%、11%、13%，目前国内加氢站核心设备基本依赖进口，加氢机已有国内公司取得突破，有望最先实现国产化。

◆国内加氢网络建设还处于起步阶段，可以借鉴国外经验：起步阶段重要通过政府政策引导、以及政府示范项目示范；进入商业化运营后，加氢站的建设应以重要城市为中心，然后再在连通重要城市的交通干道(高速)上建设，形成初步的氢能高速路(网络)；在规模经济显现前，适当的补贴政策是必要的；相关标准成熟后，应该鼓励产业资本(民间资本)参与建设加氢站；加氢站降成本方面，除了技术革新之外，应该充分考虑油气综合加注站。

◆投资建议：推荐化工领域涉足加氢站的东华能源(PDH副产5万吨氢气，建设了张家港首座公交车加氢站)、鸿达兴业(0.75万吨/+400Nm3/h电解水制氢，规划在内蒙古建设8座加氢站)，建议关注滨化股份(副产1.6万吨氯碱氢，计划以滨州为起点，面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理)和华昌化工(公司近期先后从加氢站建设和建立氢能源联合研究院入手氢能领域布局)。

◆风险分析：1)加氢站网络建设不达预期；2)加氢站关键设备国产化进程不达预期；3)产业政策和补贴政策波动风险；4)燃料电池成本下降不及预期等。